香港本地零售消費增長於(yu) 今年下半年放緩的勢頭看似已成定局。在最近的中期業(ye) 績發布會(hui) 期間,很多零售企業(ye) 的管理層均紛紛表示對公司的業(ye) 務前景抱審慎態度。

    在這些上市企業(ye) 當中,以服裝零售商經營環境轉差的情況最令投資者關(guan) 注。個(ge) 別大型服裝連鎖店的同店銷售,不單從(cong) 2007年的雙位數字增長滑落至2008年上半年的單位數字,更有部分連鎖店決(jue) 定在未來一年暫停在香港開設新的銷售門店。至於(yu) 銷售情況較其它零售行業(ye) 為(wei) 佳的珠寶連鎖店,也認為(wei) 本年度的同店銷售增長較難維持在今年上半年的高水平。此外,受到食品價(jia) 格高企影響,一些大型快餐集團在麵對采購成本上漲的情況下,通過提高餐單價(jia) 格和優(you) 化菜式組合,來維持毛利率水平的穩定。然而,這些企業(ye) 均認為(wei) 未來進一步提價(jia) 的空間有限。

    事實上,撇除價(jia) 格因素,香港整體(ti) 零售業(ye) 的銷售增長正在下降。今年1至7月期間,本地零售總額達到163億(yi) 港元,同比上升15.6%;然而按季度計算,整體(ti) 銷售額同比增長從(cong) 一季度的17.4%,下滑至二季度的14.3%;按銷量計算,5至7月份,更隻有5.5%的同比增長,較去年同期的12.9%,表現不盡人意。此外,由於(yu) 8月份正值奧運的舉(ju) 行,市麵人流量減少,加上零售商減價(jia) 促銷,這對第三季以至下半年的銷售增長帶來壓力。

    由於(yu) 近期港股跟隨外圍大幅下挫,香港的樓價(jia) 也從(cong) 5月份的高峰進入調整階段,這難免會(hui) 削弱港人的消費意欲。不可否認的是,由於(yu) 去年下半年經濟向好,股市和樓市的表現暢旺,推動了整體(ti) 的消費行情,零售額增長比同年上半年超出6%。這不僅(jin) 有別於(yu) 過往上半年銷情往往較下半年為(wei) 佳的情況,同時也為(wei) 2008年下半年提供一個(ge) 較高的可比基數,令同比增長較難出現突破。外在因素方麵,在新措施的實施下,國內(nei) 旅客不可持有香港簽證並同時前往澳門旅遊,而鑒於(yu) 經香港前往澳門的旅客占訪港整體(ti) 人數一成四,因此,內(nei) 地旅客訪港次數預計必定減少,對一些以旅客為(wei) 主要銷售對象的百貨業(ye) 、化妝品零售業(ye) 等將構成負麵影響。

    我們(men) 預計以香港本地業(ye) 務為(wei) 主的零售企業(ye) 在2009年的平均市盈率為(wei) 10.5倍,而平均股息率則為(wei) 6.1%,相對其他股息回報較低的行業(ye) ,這可為(wei) 該類股份的價(jia) 格帶來支持。然而,由於(yu) 經營環境持續惡化,經營現金流水平或會(hui) 因而受到影響,繼而會(hui) 在將來對這些高息股公司的持續派息能力構成壓力。